「总资产周转率」12只新赚钱龙头暗中崛起 机构或斥巨资逢低吸货[附股]

摘 要

  12只新赚钱龙头暗中崛起 机构或斥巨资逢低吸货[附股]  编者按:数据的好转当中首要受益的就是周期性蓝筹股,水泥、建材。消费股也是隐性的受益者。  世茂股份(行情,问诊):受

  12只新赚钱龙头暗中崛起 机构或斥巨资逢低吸货[附股]

  编者按:数据的好转当中首要受益的就是周期性蓝筹股,水泥、建材。消费股也是隐性的受益者。

  世茂股份(行情,问诊):受益“青岛东方影都”,价值纠偏中

  世茂股份600823

  研究机构:中投证券分析师:李少明撰写日期:2013-09-26

  投资要点:

  万达集团斥资500亿元在青岛市黄岛区投建的全球规模最大的影视产业项目——青岛东方影都影视产业园区日前启动。据万达集团官网披露,9月22日青岛东方影都影视产业园区举行隆重的启动仪式,该项目总投资500亿元,位于青岛市黄岛区,占地376万平、总建筑面积540万平,包括影视产业园、电影博物馆、影视会展中心、万达文化旅游城、度假酒店群、游艇俱乐部、滨海酒吧街等多个项目,计划2016年6月项目一期开业,2017年6月影视产业项目全部建成开业。

  “青岛东方影都”项目启动利好在周边有开发项目的房企,我们认为世茂股份受益程度较高。世茂股份在青岛有4个项目,包括世茂诺沙湾、世茂云鼎、世茂天擎、世茂拾贰府,未结建面共计102万平,占公司目前储备建面比例接近10%,权益未结建面93万平,平均楼面地价2683元/平。其中诺沙湾、世茂云鼎2个项目都位于“青岛东方影都”所在的黄岛区,权益未结建面65.5万平,平均楼面地价2178元/平,诺沙湾项目紧邻“青岛东方影都”,去年已开始销售,目前别墅均价1.9万元/平,高层均价8200元/平米,尚余大部分未售;世茂云鼎项目距离“青岛东方影都”约7公里,由2栋超高层建筑组成,规划为包括SOHO、写字楼、酒店及商业在内的商业综合体项目。

  公司销售表现持续超预期,而且今年拓展积极,为持续发展奠定坚实基础。(1)公司经过整改后近两年销售明显改观,去年完成了全年销售计划的122%;今年100亿元的销售目标有望在9月底提前实现,预计全年销售将超过120亿元(+41%);预计明年可售货量依然充足,销售高增长势头有望保持。(2)公司今年以来在宁波、苏州、石狮、常熟新增储备建面272万平(权益建面178万平),地价款130亿元,超过了同期签约销售金额,拓展态度非常积极。

  2013-2015年EPS1.42/1.73/2.12元,PE8/7/5倍;RNAV20.6元,目前股价5.6折交易。此前我们提出“公司销售持续超预期表现正在使市场对公司的看法改观,估值有望持续修复”的观点正被市场认同并得到印证,价值被低估的情况正在持续被扭转,加上“青岛东方影都”项目的启动将提升公司青岛项目的开发价值,成为短期股价纠偏的催化剂,再次“推荐”。

  风险提示:开发销售低于预期;自营业务的经营风险

  泰和新材(行情,问诊):预计未来氨纶价格将呈现“慢牛”走势

  泰和新材002254

  研究机构:山西证券分析师:苏淼,裴云鹏撰写日期:2013-09-26

  氨纶行业供给增速放缓,预计氨纶价格上涨将呈现“慢牛”走势。不同于2010年氨纶价格上涨呈现出“快涨快跌”的走势,我们判断2013~2014年氨纶价格将是“慢牛”走势。在价格上涨走势不同的背后,我们认为关键因素是供需格局的演变。从供给端来看,2013年氨纶现有产能大约为50万吨左右,预计2014年大约扩张到52万吨左右,只扩张了2万吨左右,产能扩张的幅度非常小。基于产能扩张和开工率的提升,只要需求没有出现明显的下滑,我们认为产品价格上涨会是大概率的过程,唯一的区别就是价格上涨的快慢程度,因此决定价格上涨快慢的关键因素是氨纶的需求情况。从需求端来看,2010年是纺织服装行业的收入高峰,销售收入同比增加30%左右,2010 年也是氨纶价格快速提升的过程,3013年预计纺织服装行业的收入增速大约为10%左右,目前纺织服装行业正处于行业低谷,在下游需求明显偏弱的情况下,预计氨纶的价格也不会大幅提升。结合氨纶行业的产能扩张、产量、下游需求和价格变化情况来看,2013年氨纶新增产能比较少、目前行业开工率已经达到满负荷、下游需求相对比较弱,因此我们判断未来氨纶行业将呈现“慢牛”行情,预计未来2个季度,氨纶的价格将呈现缓慢上涨的走势。公司是国内芳纶行业的龙头企业,竞争实力非常强,但是盈利能力不断下滑。2013年公司间位芳纶的产能为5600吨,对位芳纶的产能为1000吨,是国内芳纶行业的龙头企业。近3年,芳纶行业的收入增速和盈利能力都出现了下滑,2012年销售收入同比下滑了15.8%,毛利率大约为26%左右。收入和毛利率出现了明显下滑的主要原因是芳纶价格小幅下滑。目前国内间位芳纶基本实现供需平衡,在市场竞争方面,间位芳纶在过滤行业等低端领域的竞争非常激烈,在安全防护等中高端领域的竞争相对不是很激烈,安全防护领域是公司未来重点开拓的领域。低端领域的竞争比较激烈,因此低端领域的产品价格不断下滑,未来随着公司不断加大安全防护领域的产品比重,预2013黄金价格计盈利能力下滑的空间不会很大。

  业绩与估值。预计2013~2015年的每股收益为0.18、0.25和0.34元,目前氨纶行业处于景气上行阶段,预计未来2个季度氨纶的价格会持续提升,首次给予“增持”的投资评级。

  风险提示。氨纶价格上涨幅度低于预期

  金宇集团(行情,问诊):布病疫苗正式协议签订,产品上市进程加速

  金宇集团600201

  研究机构:中国银河分析师:吴立,张婧撰写日期:2013-09-26

  1。事件

  公司公告了子公司金宇保灵与法国诗华公司合作签订《技术及商标许可协议》的公告:为加快双方合作进程,简化合作审批手续,双方协商近日签订了《技术及商标许可协议》,取消了原来成立合资公司的意向,改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权,全权负责在中国生产和销售。

  2。我们的分析与判断

  (一)由合资改为购买许可权,疫苗推出时间将加快公司将会向诗华公司交付许可费用和服务费用来购买该疫苗生物材料和技术,诗华公司授予与上述技术相关的排他性许可;同时向金宇保灵许可商标使用权,许可商标可被使用于金宇保灵生产和销售的REV1和B19两种疫苗。金宇保灵向诗华公司支付许可费用,包括入门费、阶段性费用和许可费。其中,入门费35万欧元。阶段性费用方面,金宇保灵取得关于REV1的批文后,向诗华公司支付25万欧元;取得关于B19的批文后,向诗华公司支付25万欧元。关于REV1的许可费,金宇保灵应为在中国生产和销售的REV1每头份向诗华公司支付0.02欧元作为许可费。自金宇保灵开始在中国销售该产品之日起的第二个至第六个12个月期间内,许可费的年度最低金额应为30万欧元;自第七个至第十一个12个月期间内,许可费的年度最低金额应为20万欧元。如果该产品的年度销售量低于1000万头份,则许可费最低金额应由双方另行协商确定。关于B19的许可费,金宇保灵应按照其在中国发生的B19的净销售额的12%向诗华公司支付许可费。另外,为保证金宇保灵顺利实现生产和销售,诗华公司应于技术协助期间向金宇保灵提供合规协助和技术服务,金宇保灵向诗华公司支付服务费40.2万欧元。公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后,所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费,其他利润全部归子公司所有,并且审批流程更为简单,原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成,我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出。 3。盈利预测和投资建议

  我们预计公司13/14/15年生物疫苗实现收入6.41亿元/9.95亿元/14.94亿元,净利润1.99亿元/3.26。亿元/4.89亿元,增速分别为50.5%、62.8%、50%,生物疫苗产业公司EPS为0.71元、1.16元、1.74元。2013年公司出售房地产所获投资净收益7172万元,公司13年/14年/15年EPS分别为1.00元、1.16元、1.74元。鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势,且公司未来业绩高增长的可能性较高。我们给予“推荐”评级。

  巨力索具(行情,问诊)动态点评:获海油工程(行情,问诊)采购框架协议,业绩释放期到来

  巨力索具002342

  研究机构:长城证券分析师:耿诺撰写日期:2013-09-26

  投资建议:

  上调2014年盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.17元、0.48元、0.76元,对应动态PE为52X、18X、12X。框架协议的签订标志着海工索具开始放量,公司将进入业绩释放期,考虑到未来两年的业绩高增长,目前估值水平有显著提升空间,我们维持“强烈推荐”评级。

  要点:

  事件:公司与海洋工程签订《关于大直径钢丝绳索具采购框架协议书》,协议约定公司将向海油工程公司提供公称直径在φ108mm以上的环形钢丝绳索具和公称直径在φ120mm以上的插编钢丝绳索具。协议有效期两年。

  框架基金拆分协议标志着公司海工索具业绩释放期到来。公司将在未来两年独家供给海油工程负责建设的海上石油工作平台所需的索具产品。与海油工程签订此次协议,在一定程度上加速了公司高端索具产品在海洋、石油、天然气开采工程领域的广泛应用。此框架协议标志公司的海工索具开始放量,将成为公司近两年业绩增长的最大动力。

  我国海上油气装备爆发期已到。随着陆上石油枯竭的到来,深海成为油气资源的接替区。目前,陆地油气资源探明率已经达到了70%以上,但海洋油气资源探明率只有30%左右,而中国海洋原油和天然气的发现率更是远小于世界水平,海上油气开采潜力亟待挖掘。我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%,将达到90亿美元以上,是2012年两倍。

  公司将独享系泊索的巨大市场。随着开采深度的增加,浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流,系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统,传统大质量的锚链、钢索已不能满足深海钻采发展的需要。典型的锚泊线材料向应用日趋广泛的合成纤维绳索过渡。综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划,海工索具年新增需求将达到15亿元以上。公司将凭借在索具领域无可撼动的优势独享海工索具特别是系泊索的巨大市场。

  军工索具同样值得期待。索具在军工中用途极其广泛,公司钢性及柔性索具产品及设计方案普遍应用于海、陆、空三军各类装备的运输、捆绑、加固应用于陆军坦克、装甲车等重型武器的牵引,随着公司与军方的合作不断深入,公司军用索具产品放量同样值得期待。

  风险提示:海工订单低于预期。

  海通证券(行情,问诊):收购影响中性

  海通证券600837

  研究机构:安信证券分析师:杨建海,贺立撰写日期:2013-09-26

  海通证券计划收购恒信金融集团全部股权:公司的全资子公司海通国际控股协议收购UTCapitalHoldings持有的恒信金融集团100%的股份。该收购尚待上海市金融办、证监会等监管机构的审批。该收购将在审批等条件满足后10个工作日内完成,最迟不晚于最终截止日(2014年9月25日)。

  恒信金融集团是中国一家领先的租赁企业:TPG集团是成立于1992年的一家全球领先的私募股权投资公司,其全资持有UTCapitalHoldings。恒信金融集团则由UTCapitalHoldings全资持有,是中国一家领先的租赁企业。恒信金融集团全资持有恒信和恒运两家子公司,并通过恒信间接全资持有泛圆。恒信2004年在上海成立,是中国最大的外资控股的融资租赁公司之一;泛圆2006年在上海成立,是恒信金融集团的贸易融资平台;恒运2011年在天津成立,主要经营恒信金融集团的重型卡车租赁业务。

  此次收购的估值不低:海通国际控股将为本次交易支付7.15亿美元,合人民币43.8亿元。收购对象至2013年中期的净资产为23.48亿元,2012年全年净利润为2.78亿元,本次收购对应2013年中期1.86倍PB,2012年15.8倍PE。目前A股的渤海租赁市盈率和市净率分别为1.25倍和18.8倍,H股上市的远东宏信的市净率为1.03倍和7.8倍。总体来看此次收购仍显得并不便宜。

  有利于海通证券综合金融服务平台的延伸:本次收购有助于公司进入潜力较大的中国金融租赁市场,有利于进一步完善海通证券的综合金融服务平台,有利于提升为客户提供包括租赁服务等在内的综合服务能力。

  投资建议:此次收购有利于延伸海通证券的综合金融服务平台,但实际的融合效果尚待观察,且收购的估值不低,预计对公司的影响为中性。海通证券资本实力雄厚,创新业务领先同业,我们仍然维持其增持-A的投资评级,目标价14元。

  风险提示:投资环境显著恶化;创新进程放缓。

  涪陵榨菜(行情,问诊):下半年高增长无忧,中长期空间广阔

  涪陵开心五月榨菜002507

  研究机构:华创证券分析师:金凤撰写日期:2013-09-26

  事项

  近期我们调研了涪陵榨菜公司,和管理层就公司发展现状和未来规划进行了交流。

  主要观点

  1。短期看恢复:新老渠道共增长,下半年高增长无忧。

  老渠道经过去年调整焕发新的活力,新渠道下沉进展顺利,今年新增加大量的新经销商以及销售人员,新老渠道共增长,预计今年完成任务指标的可能性较大。上半年处于淡季蓄势期,我们预计下半年三季度的传统旺季,收入增速将会有明显提升。

  2。中期看趋势:行业集中度提高仍有数倍空间,行业地位突出。

  集中度提高+消费升级是调味品行业发展的大势所趋,传统的榨菜行业由于存在大量小而散的作坊式企业,集中度较低,乌江作为绝对龙头市占率只有15%,而公司作为行业的绝对龙头,远远领先于竞争对手,对上下游有较强的议价能力,具有较强的整合能力,在未来的行业整合进程中中尽享最大空间,公司计划在未来三到五年将市场占有率提高到25~30%左右,同时每年保持5~10%的提价幅度,量价齐升,到2015~2016年公司的收入翻番可能性较大。

  3。长期看空间:渠道共享,多元化经营,小“海天”的成长路径。

  调味品的经销商普遍进行多品类经营,渠道是天然的共享平台,公司计划通过榨菜的经营将渠道网络完善,再在这个平台上再进行品类多元化,我国有多类特色调味品,这类传统的调味品大多具有良好的产品属性并且行业内没有强势的竞争对手,品类多元化将打开公司未来长期的成长空间。我们可以参考海天的成长路径,公司有望成为佐餐调味菜行业的小“海天”。

  公司的成长逻辑非常清晰:短期看收入增速的回升,中期看市场占有率翻番,长期看品类多元化打开更加广阔的成长空间。三季度是传统的旺季,我们有望看到销售收入的增速明显回升,验证了公司突出的行业地燃料油网位和管理层卓越的管理能力。

  公司上市以来业绩保持年均40%以上的复合增速,我们预计13/14/15年的EPS为1.10/1.45/1.81元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示

  1。行业性食品安全风险。

  2。原材料价格大幅周大福香港官方网站波动。

  爱施德(行情,问诊):收购助力业务转型,初具移动互联网应用分发平台雏形

  爱施德002416

  研究机构:广发证券分析师:訾猛,欧亚菲撰写日期:2013-09-26

  事件:公司发布公告,拟分阶段收购迈奔灵动科技有限公司100%股权。拟以不超过人民币18000 万元收购山南神州通下属全资子公司深圳市彩梦科技有限公司85%股权。

  收购公司简介

  1)迈奔灵动科技是运营机锋网及机锋手机客户端业务的唯一主体,业务主要涵盖机锋市场、机锋门户、机锋论坛及机锋游戏。专注于Android 市场的资讯业务,是国内主要的Android应用市场之一,同时,依靠长期积累的经验进军手机游戏行业,截至目前已成功研发出4款手游。2012年收入2830 万元,净利润263万元,2014年备考净利润4000 万元。2)彩梦科技基于文化创意产品在移动互联网上的开发、传播和整合,聚焦于手机游戏、手机音乐、手机阅读、手机动漫等产品,是国内三大电信运营商重要合作伙伴之一,与电信运营商建立了深度的合作关系,在全国范围内开展增值业务的运营推广。2012 年收入1.65亿元,净利润3334万元,预计2014年净利润在4000万以上。

  本次收购完成业务转型第一步,初具移动互联网应用分发平台雏形

  1)本次公司收购迈奔灵动估值较低,对应2013年加权PE仅为18倍;收购彩梦科技对应2012年估值仅为6.35倍,两者对应2012PS 分别为12.7和1.1倍,而百度收购91无线对应12年PS为42 倍,彩梦低估值收购充分显示控股股东对上市公司发展的支持。2)公司作为手机分销商,在该领域具有较高市场占有率,迈奔灵动及彩梦科技收购有利于与现有业务整合,为公司业务转型和长期发展奠定基础。迈奔灵动是手机及数码电子产品销售渠道的综合服务商,本次收购将有利于公司在涉足和开拓移动互联网领域的业务,依托“机锋市场”,实现搭建“移动互联网内容分发平台”的战略目标,从而逐步构建线上线下一体化的互联网应用分发平台体系,实现公司在移动互联网领域的战略布局。完成对彩梦科技收购后,公司业务类型将得到进一步丰富,有利于拓宽公司业务类型,完善公司战略布局,发挥公司在线下渠道的资源优势,提升内容分发能力。

  整体而言以上收购已使公司初具移动互联网应用分发平台雏形。

  盈利预测及投资建议

  尽管智能手机时代产品更新速度加快,但行业的放量仍有利于爱施德分享行业高速增长,且公司进一步提升得库存管理能力和终端销售能力使得公司不仅为分销商,更是服务商,在国内区域差异较大的情况下仍有发展空间。且公司在移动互联网新产品领域的投入和经验有助于公司综合经营能力的提升。本次收购有利于整合公司现有业务整合,发挥协同效应,为公司战略转型奠定基础,未来不排除会进一步收购,而且未来虚拟运营商牌照获取也将成为股价上涨催化剂。上调公司2013-2015 年EPS至:0.65、0.93、1.13元,合理价值:25元(14年分销25PE+新业务40PE),维持“谨慎增持”评级。

  风险提示:手机更新换代加快,价格大幅下降。

  新疆浩源(行情,问诊):小公司独享大市场

  新疆浩源002700

  研究机构:民生证券分析师:林红垒,陈亮撰写日期:2013-09-26

  盈利优势明显的区域性燃气供应商

  公司是位于南疆经济最为发达的阿克苏地区的燃气公司,基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务,2009年开始向阿克苏周边地区扩展,先后取得克州阿合奇县、喀什巴楚县等地的燃气特许经营权,从隅于一市逐渐成为跨区域公司。公司用户结构好,高盈利的车用天然气销量占一半以上,且凭借紧邻西契税税率气东输主力气田英买力,成本优势明显。2013年上半年净利率达到30%以上,远高于A股同类公司。

  阿克苏地区燃气市场空间巨大,小公司迎来大发展

  车用天然气三年增长120%,盈利能力持续提升。过去三年公司车用气销量年均增速64%。2012年覆盖范围内,天然气汽车改装率不足25%,且近年汽车销量年均保持在20%以上的增长,凭借明显的成本优势,车用天然气需求持续快速增长。公司目前加气站12座,预计到2015年增加到28座左右,预计届时车用气销量将达到1.2亿方左右,三年增长120%,销售占比将由目前的51%提高到60%以上。

  民用气销量最近三年增长5倍,而气化率仍仅50%左右,按照《新疆“十二五”天然气综合利用规划》,到2015年阿克苏、克州及喀什地区气化率将分别达到73.9%、84.03%和88.20%,即便不考虑城镇化带来的基数的增长,仅达到2015年的气化目标,居民用气量较2012年还有一倍以上的增长。2014年公司在建气化项目相继投产,新增2200万方需求。

  14年工业输气开始贡献业绩,未来空间广阔。阿克苏经济开发区15年预计工业用气量0.9亿方,大型用户达到9.3亿方,拜城重化工工业园潜在工业用气30亿方,因新增折旧等成本小,公司提供天然气管输服务将带来丰厚盈利,预计14年将有2亿方左右输气量。

  近期南欧元买入价疆环塔天然气管线通气,公司下属郊县天然气运输由汽车改为管道,成本将大幅降低,此外随着供气量上升,单位固定成本持续摊薄,未来毛利率继续提升。

  安装收入稳步增长,用户结构不断改善。今年随着高层用户安装占比的大幅提升,公司安装收入毛利率达到60%左右。13年上半年安装收入同比增长66%,随着气化率的上升以及城镇化推进,近年将继续保持快速增长。

  盈利预测及投资建议

  预计公司2013-2015年EPS分别为1.34元、1.90元和3.13元,对应市盈率分别为40倍、28倍和17倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力,具有垄断优势的公司未来成长空间巨大,给予强烈推荐的投资评级。

  风险提示:

  采购气价上涨无法转嫁的风险

  风帆股份(行情,问诊):旺季效应提升业绩,AGM电池推进顺利

  风帆股份600482

  研究机构:长江证券分析师:邓浩龙撰写日期:2013-09-26

  事件描述

  近日,风帆股份发布业绩预增公告,预计2013年前三季度扣除非经常性损益后,实现归属上市公司股东的净利润同比增加50%以上。公司同时披露业绩增长的主要原因在于产品结构调整和市场开拓取得成效,以及暑期全国持续高温带来的蓄电池销售实现较大增长和利润的持续增加。

  事件评论

  蓄电池销售旺季来临,单季度收入增长推动盈利释放。从公司上半年的经营数据来看,实现营业收入25.87亿元,同比增长12.47%,而蓄电池收入同比下降2白金对戒.37%,主要原因在于:(1)上半年持续铅价低迷,产品实际售价降低,销售渠道去库存影响售后市场销量;(2)经济弱势影响车辆特别是商用车使用频率,部分更换需求延后。下半年是铅酸蓄电池传统消费旺季,随着铅价止跌回升,铅酸蓄电池8月份提前进入产销旺季,9月份得以延续,带动公司销售收入同比增速明显提高以及业绩加快释放,1-3季度累计扣非净利润同比增长超过50%。

  多项业务贡献收入,盈利能力明显改善。从收入结构来看,上半年公司铅合金业务收入同比增长127.38%,电池壳体等业务也贡献了部分收入增量,预计1-3季度该类业务增长势头维持。从盈利能力来看,受益于旺季效应,公司开工、销售饱满,成本控制能力也得到加强。2季度公司毛利率环比提高0.63个百分点至12.00%,净利率环比提高0.42个百分点至2.28%,3季度该趋势预计将得以延续。

  传统电池产能爬坡,启停电池市场空间广阔。公司目前汽车起动电池产能约为1300-1400万只,随着扩产计划的稳步推进,2013年底实际产能将有所提高,产能不足瓶颈逐步缓解。前期,公司与国内某著名汽车制造商签署了发动机起停(start/stop)系统用AGM电池保底供货合同,为其四款车型配套,分九年供货,共计200余万只,合同金额超15亿元人民币。AGM电池(启停电池)节油率在5%-15%,在欧洲、美国已经有成熟的应用积累,国内市场潜力较大。

  公司是国内少数具有启停电池生产能力的企业,目前产能为50万KVAH,其后续持续的扩产计划有望成为公司新的业绩贡献点。

  预计公司2013-2014年EPS分别为0.26、0.35,对应目前股价PE分别为41、30倍,维持“谨慎推荐”评级。

  洽洽食品(行情,问诊):果冻新品试销顺利后续推广值得关注

  洽洽食品002557

  研究机构:东方证券分析师:陈徐姗撰写日期:2013-09-26

  蒟蒻果冻“啵乐冻”上市,切入休闲食品新品类。我国休闲食品行业近年来保持了年均20%左右的增长,目前市场规模已超过1000亿元。果冻行业作为休闲食品一重要细分品类,2013年市场规模超过150亿元,年均销售增速15%左右。啵乐冻系引进日本Orihiro公司同款产品的技术、设备研制而成,有望成为公司继传统炒货之外新的发力点。

  产品差异化明显,积极参与果冻行业竞争。目前我国果冻市场主要企业有喜之郎、蜡笔小新、徐福记、旺旺以及福建亲亲,CR5接近50%。啵乐冻立足近年来增长较快的果冻饮料细分行业,并与对手形成差异化竞争:在产品品质上主打“健康牌”:突出蒟蒻成分富含多种氨基酸、具有减肥、清肠作用的特点。包装上采用独特的T型袋设计:开口不爆汁,不脏手,食用起来卫生方便。我们认为,差异化的品质和包装是公司切入果冻市场的利器,若对照蜡笔小新果冻40%以上的毛利率水平,洽洽啵乐冻的毛利率将有望显著高于传统炒货,有助于公司产品结构的提升。

  线上线下同步拓展,新品效果值得关注。啵乐冻推出之后,首先在南京、合肥地区试销,同时也在淘宝网和一号店等网络平台上通过洽洽官方旗舰店同步销售,产品广告吸引眼球,促销活动多样。从网购客户的反馈来看,消费者对啵乐冻口感、品质以及价格的接受度较高(淘宝网官方旗舰店500g分享包月销量近3500件),目前产品正逐步在华东地区铺货,后续将向全国其他地区推广。此前公司一直在新品创新的道路上尝试,薯片、高档坚果等产品推出后销售略低于预期,而本次公司采用引进国外旺销产品的方式,我们认为公司在产品创新上的运作思路值得关注,我们将密切跟踪啵乐冻的推广和销售情况。

  财务与估值

  我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.95、1.07、1.16元,依据可比公司,给予公司2013年27倍PE,对应目标价25.65元,目前公司相对行业内食品公司估值仍偏低,且逢新品推出,股价存在补涨机会,维持增持评级。

  风险提示:新品不达预期、食品安全问题。

  西山煤电(行情,问诊):估值调整到位,预计4季度焦煤价格环比回升

  西山煤电000983

  研究机构:瑞银证券分析师:孙旭,密叶舟撰写日期:2013-09-26

  小幅下调2013年原煤产量预测至3104万吨

  由于公司上半年原煤产量1532万吨,同比增长6%,略低于我们此前的预期,因此我们将2013年原煤产量预测小幅下调至3104万吨,同比增长11%,产量增长主要来自于晋兴公司斜沟矿去年下半年投产带来的产量同比增长。

  吨煤净利降幅高于我们预期

  虽然公司通过成本控制,上半年吨煤成本出现了一定的下降,但销售价格降幅远大于成本降幅,吨煤净利同比降幅高于我们预期。另外,由于下游钢铁行业资金状况不佳,煤炭行业应收账款账期明显延长,公司为了加快回款在销售价格上给予了一定折让,因此我们预计尽管近期焦煤价格出现了小幅反弹,公司实际售价涨幅将略低于市场价格上涨幅度。

  我们预计4季度焦煤价格环比将小幅上涨

  虽然近期钢铁价格略有回调,但我们认为4季度钢铁价格和焦煤价格仍有小幅上涨的空间,主要由于需求的季节性回升以及钢铁行业的低库存。特别是考虑到目前焦化企业产能利用率和盈利情况都较好,因此我们认为焦煤价格有补涨的空间。

  估值:目标价下调至人民币10.8元,维持“买入”评级

  为反映吨煤净利低于预期,我们将公司2013/14/15年EPS预测从0.85/0.94/1.0元下调至0.48/0.51/0.59元,分别下调43%/46%/41%。基于21.2倍的历史平均市盈率和2014年EPS预测得到目标价10.8元。考虑到前端收费年初以来股价已经有明显调整,股价和估值应已基本调整到位,以及焦煤价格环比上涨的预期,我们维持“买入”评级。

  泰格医药(行情,问诊):成长与安全

  泰格医药300347

  研究机构:中信建投证券分析师:陈烨远撰写日期:2013-09-26

  事件

  9月25日晚间,公司发布13年3季度业绩预告

  公司预计13年1-9月份归属于母公司净利润同比增长35%-55%,对应净利润6,261.22万元--7,188.81万元。公司已预约于2013年10月25日披露2013年第三季度报告。

  简评

  13年以来公司积极进取,成效明显

  7月份,泰格同VIVUS签署Qsymia项目研发合同,第一期金额为72.7万美元,整体合同时间为5年。根据VIVUS公开披露的信息,Qsymia项目接下来将历时5年,预计整个研发支出在1.5-2.5亿美元。这也意味着公司在国际多中心业务上又进一步。

  公司SMO业务快速发展,表现在人员的积极扩张和业绩的快速增长,预计这一领域将成为公司增速最快的部分。

  有诚意的股权激励,开放的管理层

  公司控制人持股比例本来就不高,但控制人对股权激励来留住人才方面一直持开放态度,本次股权激励也进一步佐证了这一看法,有利于公司核心团队稳定及吸纳新人加入。

  如何看公司的业绩与弹性?

  人均产值的提升有瓶颈,订单才是公司业绩安全性的核心来源。我们在12年年报点评中详细分析了CRO公司业绩测算模式,我们认为稳健增长才是安全和真实的,按照激励草案,未来三年的业绩复合增速在31%,较为理性。

  结论:维持评级和业绩预测,预计13-14年EPS分别为:0.915、1.249.

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